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张立伟汇率战的软框架

2020-09-14 01:39:09
张立伟:汇率战的"软框架" 为期两天的二十国集团(G20)财政部长和央行行长会议于10月23日在韩国庆州闭幕,G20成员承诺避免货币竞争性贬值,根据各自情况采取措施促进实现经常账户平衡;各方还就国际货币基金组织(IMF)份额改革达成历史性协议,向新兴经济体转移超过6%的投票权,中国所持份额将从现在的不足4%升至6%以上。 此次会议的意外之处是美国提出一项富有争议的建议,即各经济体经常账户盈余或赤字应限制在占国内生产总值(GDP)的4%(沙特等资源输出国除外),以缓和汇率争端,平衡国际贸易。虽然法国、加拿大等国表示支持,但遭到德国和日本的反对,会议联合公报最终没有就全球贸易平衡设定具体指标,使得这一建议变得很软。尽管国内外舆论将美国这一提议看作主要是针对中国,以遏制中国出口来寻求全球贸易平衡。但事实上,这一智慧的方案是中国人在IMF年会上首次提出的,并制定了完成目标的时间表。 这一方案对于以中国为代表的新兴市场国家是有利的,他能给予适当的时间完成各国内外失衡的调整,而不是纠缠泳池热水器于当前的汇率水平,因为任何快速的升值以及干预汇率的努力都具有风险,而且各国汇率究竟处于什么水平是合理的,也没有可操作的标准。事实上,仅凭中国拥有巨额贸易顺差就指责人民币汇率低估也是不公平的,因为德国、日本等都拥有同样多的顺差,汇率水平是由贸易的平衡性决定,中国可以限制自己的顺差规模,但应作为全球框架的一部分,这才公平。 汇率战争的演进是从中美汇率博弈开始,在美国声称实施第二波定量宽松政策后,美元这艘大船的下沉推高了其他货币,激起全球汇率风浪。美国财长盖特纳曾将全球分成三大货币阵营,即严重低估本国币值的国家,即中国;采取弹性汇率机制的新兴市场国家,虽然干预汇率但可接受;美欧日等发达国家汇价大致合理。因此,美日欧作为同盟,此前一致指责中国操纵汇率,并将中国与新兴市场国家区分以孤立中国。目前美国接受了中国限制经常账户盈余的建议来平衡国际贸易,分化了美国与德国、日本等同盟,并将汇率战争引向贸易平衡的方向,降低了中国的汇率压力。 此次会议也传达了一种约束美国的共布料复合机识,即美国必须稳定自己的货币。新兴市场国家正在承受着美元贬值带来的热钱冲击,资产价格上涨以及通胀抬头。而造成这一动荡局面的不是中国,而是美国。会议在公报中明确警告,美国的宽松货币政策,可能继续推动善变的资本洪流进入新兴经济体。德国经济部长甚至指责美国过度持续创柴火鸡灶造货币在我看来是间接操纵汇率。 全球汇率战争的风险似乎降低,但分歧不是减少而是更多,期待在下月G20峰会上就全球平衡达成共识与具体成果显然并不现实。而中美之间的炸弹引信并未拆除,美国仍然计划在G20峰会后宣布中国是否为汇率操纵国,美国保护主义的立法也在路上,因此,中美之间仍需要进一步的协调。比如,会议提高了新兴市场国家在IMF的比重,权力增大伴随着加重,中国应承诺尽快启动汇率生成机制改革,并支持限制贸易盈余的做法。
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