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华安证券:震荡市 结构取胜

2020-03-28 10:13:28

华安证券:震荡市 结构取胜 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

震荡市成因:股灾后遗症、转型困局、存量博弈上半年市场窄幅震荡,板块机会持续性不强,投资者盈利困难,原因如下:一是股灾后遗症,市场信心低迷,投资者风险偏好易下难上;二是转型困局期,弱化了企业盈利周期和流动性;三是场外资金停止流入,场内资金不断消耗,存量资金无法蕴育趋势行情。

震荡市中的战法:小富即安、结构致胜、伺机而动展望下半年,股市运行的宏观环境与大逻辑未变,经济弱复苏,通胀结构性高企,政策磨叽,A股震荡市的特征依旧。震荡市中要降低收益预期,左侧出手,珍惜跌出来的机会。同时,由于震荡市中指数钝化,择时效果有限,成败的关键在于行业选择或选股。结合股市运行区间和主要风险点,下半年股市“先抑后扬”的可能性较大,对应“先防御后进攻”的配臵格局,投资者可伺机而动。

下半年的结构性机会:消费、新能源汽车、人工智能在下半年股市区间震荡的背景下,行业配臵方面,金融行业应该以标配为主;周期性行业缺乏系统性机会,部分供给侧改革力度大,存在供应瓶颈的子行业可能有结构性机会;传统消费应选择估值较低、业绩确定性增长的子行业;新兴成长值得长期投资,但真正优秀的成长股不多,好的成长股值得抱团。

权衡风险收益情况,我们将下半年看好的子行业分为抱团品种和弹性品种。其中,抱团品种包括白酒、养殖饲料、医药等,弹性品种包括新能源汽车、人工智能+、VR、体育等。在市场下跌时,风险偏好降低,稳定增长的消费医药将更受偏好。市场上涨时,投资者追求弹性,新能源汽车、无人驾驶、VR、体育等将更多的体现出进攻性。

存量行情的破局信号:创新加速、改革红利释放08年金融危机后,美国走上创新提高生产效率之路,中国跟随型美国创新,资本市场上,中国中小股票受NASDAQ影响较大。创业板指数从12年开始上涨,并在15年达到高潮。此轮创新红利始于美国移动互联技术的扩散普及,目前已经进入瓶颈期,而下一轮创新的风口,包括VR、无人驾驶、精准医疗等还亟待发展和成熟。

十三五规划着力于加快改革,而去年股灾后,市场对改革的态度更加谨慎与务实,从憧憬期、蜜月期逐步过度到阵痛期和等待见效期。就当下而言,改革是经济和股市最大的变量,正确的改革道路能化解当前经济低迷,房地产价格泡沫,局部库存高企,以及信用风险的爆发,而目前正处在等待改革见效的过程。

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