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金融:7月经济数据低迷 中报有望超预期

2019-10-11 22:27:09

金融:7月经济数据低迷 中报有望超预期 2012-08-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观察(1)7月份金融数据低迷,表现在新增信贷低于预期,M1增速依然低迷。7月新增信贷仅5401亿低于大幅预期,票据融资7月份占比大幅回升至28.25%。M1增速略降至4.6%,M2和M1增速差扩大,M1/M2下降,反映企业经营活力依然不足。

(2)但也可以看到一些亮点,主要是社会融资总量同比增幅较大,M2增速继续回升达1 .9%。7月社会融资总量1.04万亿,同比增加502 亿,主要是企业债券融资同比大幅增加。M2的增速回升主要有两个原因:1、去年7月份存款大幅减少(-6687亿),同比基数较低;2、企业债券融资增加明显,部分不计入M2的银行间资金,购买债券转化为企业存款。

( )债券直接融资部分替代信贷间接融资趋势渐显,应调整对信贷的预期。由于面临着存款和资本的直接约束,银行信贷放量增长的空间不大,管理层大力发展债券市场的政策意图明显,市场应调整对稳投资仅依靠信贷的传统思路,降低对信贷的预期,给债券融资和社会融资总量更多的注意力。

(4)住户中长期贷款坚挺,显示房地产市场持续回暖。

(5)上周首批上市银行中报超预期。兴业(+ 9.81%)和华夏(+42. 6%)中报均超市场预期,净息差回落幅度小于预期,中间业务受益于直接融资业务的发展增速高于预期,不良的回升仍是局部的的温和的,市场最为担心的不良集中爆发情况出现的可能性较小。

估值表现:上周上证综合指数上涨1.69%,银行指数上涨0.84%,跑输大盘。其中,股份制指数上涨1.20%,国有银行指数上涨0.28%,城商行指数下跌0.21%。银行板块目前2012/201 的P/B分别为1.01/0.88倍,2012/201 的P/E分别为5.5 /4.96倍。

投资策略:维持“中性”投资评级。前两期的周报我们提出投资者对银行的中报业绩有些过度悲观,而中报同比增速整体仍有望在15%以上,不良的上升仍是温和的,将会好于部分投资者的悲观预期,板块出现超跌反弹,近期板块的表现印证了我们的判断(两周板块上涨 .48%),7月的宏观经济和金融数据虽然低于预期,会对反弹的高度形成制约,但我们判断极度悲观情况下的超预期业绩仍将助推板块的反弹。维持之前的组合,建议关注民生银行、兴业银行、农业银行、建设银行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约

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