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金融:券商利差收益有望进一步提升 荐6股

2019-10-09 17:08:07

金融:券商利差收益有望进一步提升 荐6股 2016-12-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

事件:两融标的券范围扩容、两融可充抵保证金证券折算率调整12月2日,上交所、深交所网站分别发布“关于扩大融资融券标的股票范围相关事项的通知”、“关于修改融资融券交易实施细则的通知”,主要修改内容包括:两融标的证券范围扩容;可充抵保证金证券折算率调整。

上述调整将自2016年12月12日起实施。

两融标的第五次扩容,覆盖广度进一步提升上交所将原485只两融标的股票扩大为525支,原16只两融标的ETF基金维持不变;深交所将原 88只两融标的股票扩大到425只,原6只两融标的ETF基金不变。自2010年 月 1日试点以来,两融业务共进行了5次标的范围扩容,标的股票从试点初期的两市77只扩展至目前的950只,两融标的股票的覆盖广度进一步提升。

新增标的以中小市值为主,利于活跃市场、提高券商利差收益从市值分布来看,此次新增标的以中小市值为主。从扩容前两融标的的市值分布来看,总市值在200亿以下的标的占比59%,此次新增的77个标的中,总市值200亿以下的标的占比达77%。预计标的扩容将给两融余额带来约660亿左右增量。

两融标的扩容有利于活跃市场、提高券商利差收益。新增标的具有交易较为活跃且市场表现较为稳定的特点,优质中小市值股的加入有利于刺激两融需求、放大市场交易规模、提高券商利差收入及佣金收入。

券商可用资金充裕,两融增势主要受需求影响从目前供需端表现来看,预计近期两融增势主要受市场需求影响。1)供给端而言,券商可用资金仍较为充裕。从券商资产负债表来看,去年牛市阶段,两融等重资产业务快速扩张,券商资金需求处于高峰期,多数券商通过股权、债券融资实现了资本扩张,如上市券商应付债券规模由15Q1末的 567亿元迅速扩张到15Q2末的7621亿元,其中主要为公司债、次级债等长期债券,目前长期债务尚未到期,且两融作为主要的重资产业务,规模经历了大幅回落,券商资金的消化渠道受限,目前券商的可用资金仍较为充裕。2)需求端而言,仍有较大的增长空间,增势取决于行情表现。

从近两年数据来看,两融交易额占日均成交额的比重,与股指表现相关性较高,且稍领先于股指。目前两融交易额占日均成交额的10.91%,该比例处于近两年以来的中枢以下位臵,仍有较大增长空间。可以观察到,两融余额变动趋势与股指表现基本同向,在目前资金、标的供给充裕的前提下,预计两融增势将主要取决于行情表现。

投资建议:预计11月经营数据靓丽,估值仍存在提升潜力1)盈利方面,月度业绩环比表现值得期待。回顾11月以来市场环境,沪深 00、成交金额、两融等数据显著好于10月;2)资金方面,场内资金持续流入; )估值方面,目前大型券商估值位于1.4 -1.71倍,参考历史底部1.2倍的PB估值水平,目前估值大致处于历史中枢,市场环境向好力促券商盈利能力提升,目前券商估值仍具提升潜力。

推荐标的:建议从安全边际及长期布局的角度关注券商板块配臵价值:1)攻守兼备的事件驱动、低估值标的:国金证券、兴业证券、国元证券;2)中长期布局的弹性标的:华泰证券、东吴证券、长江证券。

风险提示:券商牌照放松等

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