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高华证券:中国经济简评 经济增长减速通胀风险降低政策紧缩力度有望缓和

2019-10-09 19:55:55

高华证券:中国经济简评 经济增长减速通胀风险降低政策紧缩力度有望缓和-110324 2011-03-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济增长减速、通胀风险降低、政策紧缩力度有望缓和我们认为有越来越多的迹象显示中国经济增长在紧缩政策的作用下已开始降温。

因此,经济过热压力可能很快得以缓解,放缓时间可能早于我们的预期。我们调低了一季度GDP增长预测,同时调高了其后三个季度的增长预测,并维持全年GDP同比增长10.0%的预测不变。

由于环比通胀率也可能出现进一步下降迹象,我们认为这是可喜的变化。

鉴于CPI同比增幅仍将居高不下,决策者可能保持偏紧的政策立场,但他们可能会在一定程度上降低紧缩政策的力度和频率,以防范紧缩过度的风险。

近期发布的1-2月实体经济活动数据显示,中国经济增长势头已从明显过热的水平降温,但依然强劲(GDP同比增速很可能突破9.5%左右的长期趋势水平)。在我们看来,目前实行的紧缩政策是增长放缓的主要原因,而且这一势头可能会持续。我们估算,目前中国经济的产出缺口仍为正值,我们认为增长进一步减速有助于降低通胀风险。

环比通胀压力已有所缓解,但未来几个月CPI同比增幅可能仍将处于高位。鉴于政策收紧引发的2011年一季度总需求下滑幅度超出了我们此前预期,我们认为二季度的月环比和季环比通胀率可能会加速下降。不过,鉴于去年同期比较基数较低,我们认为3月份和2011年二季度CPI同比增幅可能仍会略有上升。

我们预计政策立场仍将偏紧,同时力度将有所缓和。我们预计政策不会立刻放松,但未来2-3个月紧缩政策步伐将放缓。鉴于未来几个月CPI同比增幅可能仍处高位,我们认为决策者可能保持紧缩的政策立场。不过,考虑到过度收紧的风险和外需的不确定性,决策者可能会降低货币紧缩政策的力度和频率、放松对财政和投资政策的严格控制、同时维持对购房购车的限制,尤其是如果3-4月份数据显示总需求进一步放缓的话。

增长放缓的迹象中国经济增长的减速趋势在过去两个月的实体经济活动指标、调查数据以及高盛专属指标中体现得更为明显。首先,1-2月份工业增加值和发电量环比增幅双双从此前的过热水平回落(图表1)。尽管2010年四季度的节能减排措施和春节效应(以及今年对工业增加值的统计标准调整)可能对这两个“硬指标”造成了干扰,但我们认为经济增速已经放缓。

还有采购经理人数据和我们的高盛中国活动指数GSCA的下行趋势也支持这一观点(图表2和图表3)。但值得注意的是,实际产出增长依然强劲,2月份发电量同比增长15.4%,高于13%左右的长期趋势水平,同时GSCA同比增幅为10.2%,高于近年来9.8%的均值。

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