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金融:板块迎来反弹期 荐 股

2019-10-09 14:33:26

金融:板块迎来反弹期 荐 股 2018-07-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1、资管细则落地,信用收缩速度预计边际缓和,但方向尚未改变,监管仍是核心变量2018年7月20日,银保监会出台的资管细则和央行出台的资管新规执行通知,有助于理财业务平稳过渡,避免信用过度收缩,缓解市场悲观预期。但是由于去杠杆核心方向和原则尚未改变,在去杠杆趋势下,影子银行收缩的惯性依然存在。监管仍是后续需要关注的核心变量,我们认为后续仍有可能出台更多信用缓和措施,以降低去杠杆的代价。例如:加快债转股处置、给予银行非标回表优惠、允许更多银行在资本计量方面使用高级法、适当放松银行同业负债约束和流动性考核、适当协调对于银行体系的多头管理约束、在银行体系信用扩张方面给予优惠和鼓励等。

2、财政集中支出叠加实体流动性需求进入相对淡季,Q 流动性边际改善基于我们的流动性框架和之前对于流动性的跟踪分析,流动性环境在6月底已经出现了拐点。上半年连续降准的效果在度过Q2财政强收缩阶段后将逐步体现,而Q 财政边际上也在缓解,叠加Q 相对较低的实体流动性需求,Q2强收缩的流动性环境在Q 将发生明显改观。

由于监管核心方向未变,9月份银行仍然会面临季末监管考核,届时依然会对流动性造成冲击。但如果Q 陆续有对冲政策出台,我们预计银行体系信用扩张压力或减缓甚至会出现拐点,但就目前的情况来看,7、8月份流动性会比较宽,9月份仍有压力。

、2018Q2公募基金银行股持仓比例降至4.14%,低配5.16%,板块估值处于历史低位,为后续带来反弹空间前期市场大幅调整,2018Q2公募基金银行股持仓比例降至4.14%,环比Q1下降了1.98Pct,低配5.16%。国有大行、股份行、城商行和农商行四个子板块均被减仓。截至二季度末申万银行板块PB(LF)估值为0.86倍,处于历史低位。在流动性改善、政策转暖背景下叠加估值底部,板块有望迎来一轮估值修复。预计持续时间大约会到9月初,9月末大概率再一次探底,而且中间会有反复,因为季末考核还是会有许多约束和摩擦存在,我们仍需要期待更多强有力的信用支持政策。

投资建议及风险提示:

监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,低估值高分红催生行业配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。标的选择方面,反弹窗口建议持有高弹性品种建设银行、南京银行、宁波银行,适当关注回表压力相对较大估值较低的股份行;长期投资者建议配置稳健品种四大国有银行和细分行业龙头招商银行。

风险提示:1、金融监管执行力度超预期;2、利率波动超预期; 、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。

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