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紧迫公用事业行业高温天气叠加来水偏估火电负荷

2020-07-29 03:42:38

公用事业行业:高温天气叠加来水较去年同期161.25亿欧元上涨8.4%。偏估 火电负荷继续回升

事件:

近日中电联公布月全国电力工业生产简况,8月用电量当月同比增13.7%(7月增8.8%),8月日均用电量环比增3.1%;分产业看,3大产业及居民用电当月同比增速分别为6.5%、12.1%、15.6%、21.4%(7月增-5.5%、8.1%、13.4%、12.3%)。

我们的观点:

用电量同比如期继续回升,保持2013年全社会用电量增速7.4%的预判。月全社会累计用电量同比增6.8%,较月5.7%继续回升,主要源于各地的极端高温天气,符合我们之前预期;9月用电量将出现季节性回落,月用电量我们仍保持增速逐月爬升的判断,预计全年用电量增速7.4%。

居民对用电量拉动效果环比大幅提升。1)8月居民用电量同比增21.4%,用电贡献度达22%(7月16%),主要源于全国多地出现的极端高温天气,空调用电快速上升。2)8月工业用电量同比增12%,对全社会用电贡献度达61%(7月67%):分行业累计用电来看,化工、建材、钢铁用电量增速皆出现回升态势,增速4.9%、4.7%、4.6%;有色用电量继续3月以来的回落趋势,增速5.2%。3)分省来看,新疆用电量增速仍为全国最高,8月当月同比增35%;广东、云南6月以来电力需求延续回落;华东及重庆、两湖等长江流域城市因天气因素用电增速快速上升。

高温天气叠加来水偏枯,火电负荷继续回升。前8个月水电利用小时同比增速出现逐月下滑趋势(自2月18%降至8月-5%),相对应的,火电利用小时逐月回升,叠加天气因素,至8月,已从3月的-5%恢复至同去年持平;我们预计全年火电利用小时将较去年增2.5%。

估值及投资建议:ü我们重点跟踪的火电商2013年PE为X,PB0..5X。ü从成长性来看,继续看好装机快速扩大,事迹成长前景佳的雅砻江水电投资机会;发改委欲在9月底进行电价结构性调解,但年底前煤电联动预期仍在:若煤电联动成行,电价下调2.5分,约5%,主要火电商14年盈利将出现%的下滑;但我们认为,出于电厂脱硫、脱硝、除尘等环保投入方面的压力,且05年以来煤价上行周期中,发改委对电价的多次欠账,年内电价再次下调可能性有限。建议关注龙头火电商;和点火价差大、事迹稳定的地区型火电商内蒙华电。

风险:经济增速再次回落,电量增速大幅低于预期。

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